Zu Wochenbeginn fiel der Goldpreis am Montag auf 4.500 US-Dollar, nachdem es zu einer erneuten Eskalation im Mittleren Osten gekommen war und Rohöl WTI auf rund 111 US-Dollar je Fass angestiegen war. Die USA hatten am 4. Mai mit der Operation Project Freedom begonnen, zivile Handelsschiffe militärisch durch die Straße von Hormus zu eskortieren, woraufhin der Iran gleichzeitig die Vereinigten Arabischen Emirate angriff und die einzige Hormus-Umgehungsroute (ADCOP-Pipeline in Fujairah) ins Visier nahm.

Seit Dienstag kehrt jedoch die Hoffnung auf eine Fortsetzung des Waffenstillstands und eine Lösung des Konflikts zurück. Trump pausierte das „Project Freedom“ nach nur zwei Tagen und begründete dies mit „großen Fortschritten“ bei den Verhandlungen mit dem Iran. Regionale Quellen interpretierten die Pause als bewusste vertrauensbildende Maßnahme gegenüber Teheran. Die US-Blockade iranischer Häfen bleibt jedoch ausdrücklich in Kraft und eine offizielle Reaktion aus Teheran steht bisher aus. Aufgrund dieser Deeskalationshoffnung fiel der Rohölpreis auf unter 100 US-Dollar, während sich der Goldpreis, insbesondere in der vergangenen Nacht, deutlich auf 4.680 US-Dollar je Feinunze erholen konnte. Auch der Silberpreis erholte sich spürbar von seinem Tief zum Wochenbeginn bei 72,70 US-Dollar und stieg bis Mittwochvormittag auf über 76 US-Dollar an.

Gleichzeitig kletterten die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen in dieser Woche auf über 5 % an, den höchsten Stand seit Mai 2025. Sie liegen damit bereits 139 Basispunkte über dem aktuellen Fed Funds Rate von 3,64 %.

Die Rendite langfristiger Staatsanleihen stieg über 5 % an und ist im Begriff, weiter nach oben auszubrechen

Die jährlichen Zinskosten des US-Bundeshaushalts haben damit die Marke von 1,2 Billionen US-Dollar überschritten. Jedes Mal, wenn diese Linie in der Geschichte gebrochen wurde (Japan 1989, USA 1999, China 2007), endete ein Bullenmarkt in Risk-Assets. Auch die 30-jährigen Hypothekenzinsen stiegen auf 6,52 %. Diese Zinsanstiege erzwingen eine Bereinigung von Fehlallokationen in den Volkswirtschaften, die in Rezessionen, Aktienbärenmärkten und sogar Crashs enden können.

Mit dem designierten Fed-Chef Kevin Warsh, der ab dem 15. Mai das Ruder übernehmen wird und einen aktiven Abbau der Fed-Bilanz von über sechs Billionen US-Dollar anstrebt, dürfte der Aufwärtsdruck bei den langen Zinsen strukturell anhalten, selbst wenn die Fed die kurzfristigen Zinsen senken sollte. Zinsanlagen treten damit zunehmend in Konkurrenz zum Goldpreis, während sich der Aufwärtsdruck bei langfristigen Zinsen weltweit verstärkt und die Volkswirtschaften belastet, was die Rallye an den Aktienmärkten infrage stellt.

Die Zinsen steigen weltweit an

Diese Entwicklung würde mittelfristig vor allem die primär industriell genutzten, zyklischen Edelmetalle Platin und Palladium belasten, jedoch auch den Silberpreis. Bei steigenden langfristigen Renditen und einer neuerlichen Korrektur an den Aktienmärkten würden auch die Goldminen womöglich ihre Korrektur ausweiten. Die kurz- bis mittelfristige Entwicklung an den Märkten hängt jedoch primär von der Entwicklung des Rohölpreises und dem Konflikt im Mittleren Osten ab. Je länger der Krieg andauert und je höher der Rohölpreis ansteigt, desto mehr belastet dies die Volkswirtschaften und die Edelmetallpreise.

Die ETF-Bestände an Gold sind seit Beginn der Feindseligkeiten am Persischen Golf um mehr als 2,2 % gesunken, während die Spekulanten an der COMEX ihre Long-Positionierung nicht reduziert haben. Derzeit konzentriert sich der Goldmarkt weniger auf das anhaltende geopolitische Risiko als vielmehr auf die steigenden Renditen von US-Staatsanleihen. Einige der Narrative, die die historische Rallye am Goldmarkt zum Ende des letzten Jahres getrieben hatten, wie beispielsweise sinkende Zinsen bei einer gleichzeitig lockereren Geldpolitik mit einer Ausweitung der Notenbankbilanz, Stress an den Terminbörsen oder ein Silber-Angebots-Squeeze aufgrund physischer Knappheit, haben sich nicht bewahrheitet oder ins Gegenteil verkehrt, weshalb für viele Investoren das geänderte Umfeld der Anlass für Gewinnmitnahmen war.

Seit dem Hoch der Edelmetalle Ende Januar korrigieren diese den steilen Anstieg der letzten beiden Jahre

FOMC Meeting

Die US-Notenbank beließ die Zinsen letzte Woche bei der letzten Sitzung von Jerome Powell als Fed-Vorsitzender unverändert bei 3,5 % bis 3,75 %, wobei die Formulierung angepasst wurde und die Inflation aufgrund steigender globaler Energiepreise nun als „erhöht“ statt als „etwas erhöht“ bezeichnet wird. Die wachsende Besorgnis über Preissteigerungen spiegelte sich in der höchsten Zahl an Gegenstimmen zu diesem Beschluss seit 1992 wider.

Fed-Chef Powell gab bekannt, dass er für die verbleibenden zwei Jahre seiner Amtszeit bis 2028 als Gouverneur der Fed im Amt bleiben werde. Trump hatte wiederholt angedeutet, dass er eine Senkung der Zinsen wünscht, wogegen Powell die Unabhängigkeit der Fed als entscheidend für die Glaubwürdigkeit und Existenz der Zentralbank sieht und mit seinem Verbleib im Vorstand diese Unabhängigkeit schützen wolle. Gleichzeitig betont er, dass er nicht die Absicht habe, den neuen Fed-Vorsitzenden zu untergraben oder in dessen Rolle einzugreifen. Der neue Fed-Chef Kevin Warsh wird in den kommenden Tagen als neuer Fed-Vorsitzender bestätigt werden und sein Amt am 15. Mai antreten, wobei sich seine Vorstellungen von der Geldpolitik und der Rolle der Zentralbank deutlich von denen seines Vorgängers Powell unterscheiden. Er hat in vielen Bereichen einen „Regimewechsel“ gefordert.

QT anstatt QE würde die Märkte belasten

In dem Bestreben, die „reichlichen Reserven“ im Bankensystem aufrechtzuerhalten, hatte die Fed unter Powell zuletzt wieder monatlich Staatsanleihen im Wert von rund 45 Milliarden US-Dollar aufgekauft, wodurch deren Wertpapierbestand von rund 6,5 Billionen auf 6,7 Billionen US-Dollar anstieg. Diese neuerliche quantitative Lockerung sowie die Hoffnung auf sinkende Zinsen gaben dem Goldmarkt in diesem Jahr definitiv zusätzlichen Rückenwind.

Die Hoffnung auf Zinssenkungen hatte der Markt bereits ausgepreist, doch nun könnte sich unter Kevin Warsh auch die Geldpolitik fundamental ändern. Anstatt die Geldmenge weiter aufzublähen, will er die Notenbankbilanz aggressiv reduzieren, damit die Zinsen am langen Ende erhöhen, um sie am kurzen Ende senken zu können. Darin sieht er ein wirksameres Mittel zur Ankurbelung der Wirtschaft und zur Erfüllung des doppelten Mandats der Fed, nämlich Preisstabilität und Vollbeschäftigung. Sein Kritikpunkt, wonach die lockere Geldpolitik primär Investoren durch die Aufblähung der Preise für Risikoanlagen unverhältnismäßig zugutekäme, wogegen jene ohne Ersparnisse darunter leiden würden, wird aus Sicht der Österreichischen Schule der Nationalökonomie unterstützt. 2011 schied Warsh aus dem Vorstand der Federal Reserve aus, da er die QE-Programme nach der großen Finanzkrise von 2008 vehement ablehnte. Er hat richtig erkannt, dass eine lockere Geldpolitik weder der Realwirtschaft noch der Mehrheit der amerikanischen Verbraucher, die keine nennenswerten Bestände an Aktien, Immobilien oder Anleihen halten, kaum hilft. Aus Sicht der Österreichischen Schule der Nationalökonomie kann man diese Pläne von Warsh nur unterstützen.

Die Fed hat dem Markt in den letzten vier Jahren mehr als zwei Billionen US-Dollar Liquidität entzogen. Warsh will diese weiter schrumpfen. Man spricht von bis zu 2 Billionen US-Dollar Reduktion

Weiterhin möchte Warsh die Praktik der Forward Guidance beenden und plant, den Dot Plot, der 2012 unter Bernanke eingeführt wurde, abzuschaffen und weitaus weniger Pressekonferenzen abzuhalten als Powell. Er ist der Ansicht, dass die bisherige Vorgehensweise die Fed auf einen bestimmten Ausblick festlegt und die Reaktionszeit verlangsamt. Er würde es vorziehen, bei Bedarf auch zwischen den Sitzungen geldpolitische Entscheidungen treffen zu können und proaktiver auf Echtzeitdaten zu reagieren.

Unter dem Vorsitz von Powell hat sich die Fed durch ihren vierteljährlichen „Dot Plot“, der die Zinsprognosen der einzelnen Mitglieder widerspiegelt, als äußerst transparent erwiesen. Powell hat zudem regelmäßig Pressekonferenzen abgehalten, um die Mechanismen der Entscheidungsfindung bei der Fed sowie die Bedeutung aktueller hochfrequenter Wirtschaftsdaten und Ereignisse zu erörtern. Powell ist der Ansicht, dass diese Formen der Forward Guidance dazu beitragen, die Inflationserwartungen zu stabilisieren. Kevin Warsh sieht das anders.

UAE Swap-Linie stärkt den Dollar und ist dennoch bullisch für Gold

Parallel zu den militärischen Entwicklungen im Persischen Golf verhandeln die Vereinigten Arabischen Emirate mit Washington aktuell über eine Währungsswap-Linie und es ist entscheidend, genau hinzuschauen, um welche Art es sich handelt. Abu Dhabi will keine Treasury-Swap-Linie, also kein temporäres Krisenrettungsinstrument, wie es Washington zuletzt mit Schwellenländern vereinbart hat. Die VAE wollen eine Fed-Swap-Linie, also eine permanente Dollar-Versicherungspolice, wie sie bislang nur dem engsten Kern der globalen Finanzarchitektur – Großbritannien, Japan, Kanada, der Eurozone und der Schweiz – vorbehalten ist.

Abu Dhabi bindet sich dauerhaft ins Dollarsystem ein und es gäbe kein Abdriften Richtung Yuan-Settlement, kein Experiment mit BRICS-Zahlungsarchitektur, kein Aufweichen des Dirham-Pegs. Für Washington ist das Geschäft attraktiv, denn man könnte die Dollarhegemonie in einer Region unter iranischem Beschuss einfach verankern. Sollte sich die Vermutung bestätigen, dass der UAE-Austritt aus der OPEC ein Teil desselben Verhandlungspakets war, dann war dieser Schritt kein nationaler Alleingang, sondern ein abgestimmtes geopolitisches Manöver mit dem Dollar als Anker.

Aus Sicht der Österreichischen Schule muss man jedoch anmerken, dass ein gesundes Geldsystem keine Versicherungspolicen braucht. Gold braucht keine Swap-Linie. Eine Ware mit intrinsischem Wert, die seit Jahrtausenden als Tauschmittel dient, braucht kein Netz aus bilateralen Absicherungsverträgen, keine Zentralbankbürokratie, keine politischen Gegenleistungen. Die Tatsache, dass immer mehr Länder permanente Dollar-Versicherungen benötigen, ist kein Beweis für die langfristige Stärke des Dollars, sondern für die strukturelle Fragilität eines Fiat-Systems, das auf Vertrauen aufgebaut ist und eben dieses Vertrauen in Krisenzeiten nicht aus sich selbst heraus erzeugen kann.

Die VAE sichern sich nicht gegen einen externen Schock ab, sondern gegen die inhärente Instabilität des Systems selbst, in das sie eingebunden sind. Das ist kein Zeichen von Stärke, sondern vielmehr Krisenmanagement, was wiederum ein Eingeständnis ist, dass das zugrunde liegende System unter Stress steht.

Für Gold ergibt sich daraus eine auf den ersten Blick widersprüchliche, bei näherer Betrachtung aber völlig logische Schlussfolgerung: Die Swap-Linie selbst ist kurzfristig ein leichter Gegenwind für den Goldpreis, da mehr strukturelle Dollarnachfrage die Petrodollar-Architektur festigt. Der Grund, warum man diese Linie überhaupt braucht, ist hingegen tiefgreifend bullisch für Gold. Ein Währungssystem, das sich durch immer dichtere Netze gegenseitiger Absicherung zusammenhalten muss, hat sein Vertrauensproblem nicht gelöst, sondern institutionalisiert.

Der dominante Treiber für Gold bleibt ohnehin ein anderer. Eine Federal Reserve, die im Stagflationsumfeld die Zinsen weder anheben noch senken kann, ohne entweder die Wirtschaft abzuwürgen oder die Inflation weiter zu befeuern und die damit letztlich in beiden Fällen scheitert, zeigt, dass das geldpolitische Experiment der ständigen Geldmengenausweitung in Krisenzeiten an seine strukturellen Grenzen gestoßen ist. Der steigende Goldpreis spiegelt ein böses Erwachen aus dieser Utopie wider, nicht als Spekulation, sondern als Urteil einer verfehlten planwirtschaftlichen Lenkung.

Technische Analyse: Der Goldpreis keilt sich ein – danach kommt der starke Ausbruch

Terminmarkt: CoT-Report

Der CoT-Report wird immer freitags seitens der US-Terminmarktaufsicht (CFTC) veröffentlicht, wobei der Stichtag der Datenerhebung der Schlusskurs vom Dienstag ist. Die CoT-Daten werden also immer mit einer Verzögerung von drei Tagen veröffentlicht. Premium-Abonnenten von Blaschzok Research erhalten vor Handelsschluss am Freitag ein Blitzupdate mit Analysen zu Gold, Silber und Platin. Die CoT-Daten ermöglichen einen Blick in die Zukunft, da sie einerseits ein Sentiment-Indikator sind und andererseits eine gute Einschätzung des Angebots und der Nachfrage am physischen Markt ermöglichen. Mit ihnen hat man einen Vorteil im Trading am Rohstoffmarkt.

CoT-Analyse vom 4. Mai:

Der Goldpreis schoss zur Vorwoche um 129 US-Dollar nach oben, wobei der CoT-Index zum Open Interest adjustiert um 7 Punkte auf 23 Punkte anstieg. Der normale CoT-Index hatte sich lediglich um 3 Punkte verbessert. Zur Vorwoche offenbart dies eine leichte Schwäche.

Zum Vormonat sehen wir ein ausgeglichenes Verhältnis am Goldmarkt auf dem aktuellen Niveau. Insgesamt sind die Terminmarktdaten mit einem CoT-Index von 23 Punkten zum Open Interest adjustiert im überkauften Bereich und es gibt jede Menge Long-Drop-Potenzial.

Das bedeutet, dass es noch zu einem deutlichen Long-Drop kommen kann, wenn der Krieg anhalten sollte, der Rohölpreis weiter ansteigt, sich der Zinsdruck nach oben erhöht und die US-Notenbank hawkish bleibt. Erst danach wäre die Korrektur womöglich ausgestanden und man könnte wieder mit einem sehr guten Chance-Risiko-Verhältnis auf der Long-Seite aktiv werden.

Der Terminmarkt ist überkauft, doch zeigte sich der Goldmarkt in den letzten vier Wochen neutral und ausgeglichen

Die BIG4 halten eine relativ geringe Short-Position, was neutral zu werten ist

Die Bullen sind zurück und versuchen, die Bären zurückzudrängen

Der Goldpreis scheiterte nach einem Retest des ehemaligen Aufwärtstrends im Bereich zwischen 4.800 US-Dollar und 4.900 US-Dollar, was unser Ziel für diese technische Gegenbewegung war. Seitdem ist der Preis wieder gefallen. Wir hatten bei 4.800 US-Dollar geshortet und im Tief wurden 4.500 US-Dollar erreicht. Seit Ende der letzten Woche haben wir unsere Position glattgestellt, da im Bereich um 4.400 US-Dollar je Feinunze eine wichtige Dreifachunterstützung liegt.

Dort treten nun Bullen auf das Parkett und kaufen Gold antizyklisch in der Hoffnung, dass der Preis von diesem Niveau aus wieder ansteigen und neue Allzeithochs erreichen wird. Mittel- bis langfristig orientierte Käufer sehen hier eine gute Einstiegschance. Diese Käufer dürften nun einige Zeit gegen die Bären kämpfen, sodass sich der Goldpreis sukzessive zwischen dem langfristigen Aufwärtstrend mit der Dreifachunterstützung auf der Unterseite sowie dem Abwärtstrend bei aktuell rund 4.850 US-Dollar auf der Oberseite einkeilen dürfte.

Die Volatilität sollte in den kommenden Wochen entsprechend abnehmen, während der Preis seitwärts rauf- und runterhandelt, bis sich zeigt, welche Seite sich durchsetzt. Dabei dürfte sich zunehmend Druck aufbauen, der sich schließlich entweder in einem bullischen Ausbruch über den Abwärtstrend oder in einem bärischen Bruch unter den Aufwärtstrend und die dreifache Unterstützung entlädt. Im letzteren Fall wäre das sehr bärisch und dürfte wahrscheinlich einen relativ schnellen Abverkauf nach sich ziehen, der in einem finalen Rücksetzer bis etwa 3.600 US-Dollar enden könnte.

Sollten jedoch die Bullen obsiegen und den Abwärtstrend überwinden, was ich aktuell für das weniger wahrscheinliche Szenario halte, könnten sie den Goldpreis erneut in Richtung des Allzeithochs im Bereich um 5.600 US-Dollar treiben. Im Moment bin ich eher bärisch gestimmt, doch letztlich wird das technische Signal erst mit dem Ausbruch nach oben oder unten geliefert. Ein Anstieg an den Abwärtstrend dürfte dabei womöglich auch im Daytrading erneut eine interessante kurzfristige Trading-Chance bieten. Aktuell sehe ich Preisanstiege weiterhin als erneute Short-Chance, es sei denn, es kommt zu einem Frieden im Mittleren Osten und Kevin Warsh erweist sich als weniger hawkish, als er derzeit erscheint.

Der Goldpreis in US-Dollar dürfte sich weiter einkeilen, bevor es zu einem Bruch wichtiger Unterstützungen kommen wird

Wir haben in diesem Jahr die Hoch- und Tiefpunkte am Goldmarkt nahezu perfekt erwischt und mit unseren Premium-Abonnenten getradet. Ein Teil dieser Prognosen wurde auch öffentlich zur Verfügung gestellt, sodass selbst Nicht-Premium-Abonnenten mit uns traden konnten. Wenn Sie sich für wöchentliche Chartanalysen, faktenbasierten Research und akkurate Prognosen interessieren, registrieren Sie sich für die kostenfreie wöchentliche Analyse auf www.blaschzokresearch.de oder sichern Sie sich direkt das Premium-Abo, mit dem Sie allein in den letzten drei Monaten genau diese hochvolatile Phase erfolgreich hätten managen und handeln können.

Goldpreis in Euro – Test des Aufwärtstrends in diesem Jahr noch möglich

Beim Goldpreis in Euro ist das charttechnische Bild sehr ähnlich zu jenem in US-Dollar. Nach einem Pullback und dem Test des ehemaligen Aufwärtstrends fiel der Preis zuletzt deutlich bis auf unter 3.900 € je Feinunze in der letzten Woche. Aktuell wird ein kurzfristiger Abwärtstrend getestet. Es könnte sein, dass dieser bricht und erneut der Bereich um 4.100 € je Feinunze angelaufen wird, bevor sich der Goldpreis wieder schwächer zeigt. Sollte der Abwärtstrend hingegen intakt bleiben, wäre dies sehr bärisch.

Die 200-Tage-Linie verläuft aktuell bei 3.700 € je Feinunze, während der mittelfristige Aufwärtstrend bei rund 3.500 € steigt. Beide Marken sind realistische Ziele für die nächsten Wochen und Monate. Kurzfristig muss man klar sagen, dass bei einem Bruch des Abwärtstrends bei Gold in Euro zumindest Luft für einen Anstieg von rund 200 € vorhanden wäre. In diesem Bereich dürfte die Luft jedoch schnell wieder dünn werden, es sei denn, es kommt zu einem Ende des Krieges im Mittleren Osten.

Je länger der Krieg andauert und je höher der Rohölpreis steigt, desto bärischer wird das Chartbild und die Situation am Goldmarkt, da die langfristigen Zinsen weiter ansteigen dürften. Aktuell bleibt das Chartbild bärisch. Mit einem Bruch des kurzfristigen Abwärtstrends würde es sich zumindest kurzfristig etwas aufhellen. Übergeordnet ist auf Sicht der nächsten Wochen und Monate jedoch mindestens mit einem Test des Aufwärtstrends im Bereich von 3.500 € zu rechnen, bevor man auf eine nachhaltige Bodenbildung hoffen kann. Nur ein Kriegsende im Mittleren Osten würde den mittelfristigen Ausblick für Gold deutlich aufhellen. Nach dem Test des Aufwärtstrends ist womöglich der Boden drin und der Zeitpunkt gekommen, um antizyklisch zum Bullen zu werden und wieder als Käufer aktiv zu werden, bevor der Goldpreis wieder deutlich ansteigen wird.

Der langfristige Aufwärtstrend wurde noch nicht getestet, doch wäre dies in einem finalen Abverkauf denkbar, wenn der Krieg im Mittleren Osten noch längere Zeit andauert